中國(guó)橡膠機(jī)械網(wǎng) 2014年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.0億元,同比增加30.6%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3.0億元,同比增加49.5%;實(shí)現(xiàn)每股收益為0.67元。2014年前三季度公司綜合毛利率同比提高5.27個(gè)百分點(diǎn),這主要是因?yàn)樘炷z等原材料價(jià)格的下降超過(guò)輪胎價(jià)格所致。目前公司擁有的半鋼子午胎產(chǎn)能為2,550萬(wàn)條/年,在建產(chǎn)能投產(chǎn)后公司轎車胎產(chǎn)能將達(dá)到4,400萬(wàn)條。另外公司越南項(xiàng)目繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以應(yīng)對(duì)美國(guó)雙反。隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn),將為公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,進(jìn)一步降低成本和做大做強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)有力的基礎(chǔ)。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.68元,維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.9億元,同比增加46.3%,環(huán)比增加26.6%;2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0億元,同比增加45.0%,環(huán)比減少2.0%;2014年3季度公司綜合毛利率為19.13%,同比提高5.01個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高1.92個(gè)百分點(diǎn);2014年3季度公司凈利率為3.28%,同比提高0.38個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。
2014年3季度公司毛利率環(huán)比繼續(xù)提高1.92個(gè)百分點(diǎn),主要是因?yàn)樘炷z價(jià)格下降幅度大于輪胎價(jià)格下降幅度,3季度轎車子午胎價(jià)格環(huán)比下降1.45%,而天膠價(jià)格3季度環(huán)比下降7.55%。
賽輪(越南)的半鋼產(chǎn)能約為350萬(wàn)條,預(yù)計(jì)年底將達(dá)到700萬(wàn)條,而公司2013年銷往美國(guó)的半鋼子午胎為341萬(wàn)條,2014年第一季度為131萬(wàn)條。若美國(guó)“雙反”正式通過(guò)且實(shí)施,公司可以通過(guò)境內(nèi)外半鋼子午胎產(chǎn)能的整體調(diào)配,將出口到美國(guó)市場(chǎng)的訂單轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn),從而減少美國(guó)“雙反”的影響。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益分別為0.79、1.04和1.30元,考慮到未來(lái)兩年公司收入利潤(rùn)增速有望保持較快增長(zhǎng)。我們給予公司2014年25倍的市盈率水平,目標(biāo)價(jià)由15.75元上調(diào)至19.68元,維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.9億元,同比增加46.3%,環(huán)比增加26.6%;2014年3季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0億元,同比增加45.0%,環(huán)比減少2.0%;2014年3季度公司綜合毛利率為19.13%,同比提高5.01個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高1.92個(gè)百分點(diǎn);2014年3季度公司凈利率為3.28%,同比提高0.38個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。
2014年3季度公司毛利率環(huán)比繼續(xù)提高1.92個(gè)百分點(diǎn),主要是因?yàn)樘炷z價(jià)格下降幅度大于輪胎價(jià)格下降幅度,3季度轎車子午胎價(jià)格環(huán)比下降1.45%,而天膠價(jià)格3季度環(huán)比下降7.55%。
賽輪(越南)的半鋼產(chǎn)能約為350萬(wàn)條,預(yù)計(jì)年底將達(dá)到700萬(wàn)條,而公司2013年銷往美國(guó)的半鋼子午胎為341萬(wàn)條,2014年第一季度為131萬(wàn)條。若美國(guó)“雙反”正式通過(guò)且實(shí)施,公司可以通過(guò)境內(nèi)外半鋼子午胎產(chǎn)能的整體調(diào)配,將出口到美國(guó)市場(chǎng)的訂單轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn),從而減少美國(guó)“雙反”的影響。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益分別為0.79、1.04和1.30元,考慮到未來(lái)兩年公司收入利潤(rùn)增速有望保持較快增長(zhǎng)。我們給予公司2014年25倍的市盈率水平,目標(biāo)價(jià)由15.75元上調(diào)至19.68元,維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。