中國橡膠機(jī)械網(wǎng) 2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.2 億元，同比減少7.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增加16.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.82 元。2014 年前三季度公司營業(yè)收入減少，主要是因?yàn)檩喬r(jià)格下跌所致。2014 年前三季度凈利潤(rùn)提高主要是因?yàn)檩喬r(jià)格跌幅小于原材料跌幅。風(fēng)神輪胎是中國最大的全鋼子午線輪胎企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺(tái)，后續(xù)隨著500 萬套半鋼子午胎逐漸達(dá)產(chǎn)，黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司，風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個(gè)臺(tái)階。目標(biāo)價(jià)上調(diào)為13.97 元，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.2 億元，同比減少7.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增加16.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.82 元。2014 年前三季度公司營業(yè)收入減少，主要是因?yàn)檩喬r(jià)格下跌所致。
2014 年前三季度公司綜合毛利率為22.47%，同比提高3.25 個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)樘炷z等原材料價(jià)格的下降超過輪胎價(jià)格所致。2014 年前三季度天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌32.3%、19.2%、14.5%，2014 年前三季度載重子午胎價(jià)格同比下跌6.6%，橡膠在輪胎中的成本占比約50-60%，由于輪胎價(jià)格下跌幅度小于天膠、合成膠等原材料，2014年前三季度公司綜合毛利率同比提高。
2014 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.2 億元，同比減少9.9%；2014 年3 季度公司毛利率為23.43%，同比提高4.56 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提高主要是因?yàn)檩喬r(jià)格下跌幅度低于原材料；2014 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 億元，同比增加44.1%。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益分別為0.93、1.01 和1.10 元，考慮到公司歷史估值情況，我們給予公司2014 年15 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)從12.10 元上調(diào)至13.97 元，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。