中化國(guó)際：打造具有全球影響力的精細(xì)化工企業(yè) 目標(biāo)價(jià)12.8元

推薦邏輯：2016年中化國(guó)際響應(yīng)“十三五”國(guó)企改革號(hào)召，整合中化集團(tuán)下屬農(nóng)藥業(yè)務(wù)，收購(gòu)GMG、Halcyon，打造全球最大天然橡膠產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，收購(gòu)Emerald發(fā)展橡膠化學(xué)業(yè)務(wù)，以及為中化物流引進(jìn)戰(zhàn)略合作者，實(shí)施混合所有制改造等一系列資本運(yùn)作，聚焦發(fā)展精細(xì)化工及天然橡膠兩大核心業(yè)務(wù)。隨著國(guó)企改革進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，公司將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將有較大提升空間。
中化國(guó)際有望成為中化集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)。目前中化集團(tuán)旗下上市公司共8家，分別為中化國(guó)際（600500.SH）、揚(yáng)農(nóng)化工（600486.SH）、江山股份（600389.SH）、英特集團(tuán)（000411.SZ）、中國(guó)金茂（0817.HK）、中化化肥（0297.HK）、遠(yuǎn)東宏信（3360.HK）、金茂投資（834960.OC）。A股中中化國(guó)際本身業(yè)務(wù)與集團(tuán)發(fā)展方向契合度高，同時(shí)還控股另外兩家上市公司揚(yáng)農(nóng)化工和江山股份，有望成為中化集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)。
中化國(guó)際完成集團(tuán)農(nóng)藥業(yè)務(wù)整合。為推進(jìn)公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的一體化、專業(yè)化發(fā)展，中化國(guó)際著手整合農(nóng)藥業(yè)務(wù)。收購(gòu)沈陽(yáng)院農(nóng)研公司完成后，中化集團(tuán)下屬農(nóng)藥業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)將全部集中整合至中化國(guó)際。中化國(guó)際在打造中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)先、具有全球影響力的精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)邁出了重要一步。
收購(gòu)GMG、Halcyon，打造天然橡膠產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。中化國(guó)際先后收購(gòu)新加坡上市公司GMG、Halcyon，天然橡膠版圖不斷擴(kuò)張。截至2016年10月7日，中化新持有Halcyon公司66.6%的股份。通過(guò)本次收購(gòu)和整合，預(yù)計(jì)中化國(guó)際有望成為全球最大的天然橡膠供應(yīng)商。
收購(gòu)Emerald，發(fā)展橡膠化學(xué)品業(yè)務(wù)。中化國(guó)際下屬控股子公司江蘇圣奧通過(guò)收購(gòu)Emerald旗下橡膠化學(xué)品及丁腈膠乳等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，有助于推進(jìn)公司橡膠化學(xué)品業(yè)務(wù)的國(guó)際化進(jìn)程。
中化物流引進(jìn)戰(zhàn)略合作者，實(shí)施混合所有制改造。中化物流引進(jìn)戰(zhàn)略投資者實(shí)施混合所有制改造，既保證公司能夠集中資源發(fā)展精細(xì)化工和橡膠兩大核心主業(yè)，又能發(fā)揮資本杠桿支撐業(yè)務(wù)快速發(fā)展，提高股東回報(bào)水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)中化國(guó)際2016~2018年EPS分別為0.08、0.40、0.53元。按照2017年EPS以及32倍PE，我們給予公司12.80元的目標(biāo)價(jià)，“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。