賽輪金宇：四季度延續(xù)高增長 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

公司2016業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長85%-105%。輪胎行業(yè)內(nèi)外需求向好，公司越南工廠效益釋放，齊力推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)快速增長。橡膠價(jià)格反彈，對(duì)公司業(yè)績(jī)并無影響。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.17、0.24、0.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為25X、17X、13X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
事件：公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長85%-105%。
輪胎行業(yè)需求向好，公司越南工廠放量，推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長：2016年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長14.46%，增速創(chuàng)近三年新高。汽車產(chǎn)量增長拉動(dòng)輪胎需求提升，2016年前11月，國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量同比增長7.6%。輪胎出口需求較好，2016年前11月，國內(nèi)充氣橡膠輪胎出口量同比增長5.9%。2016年，公司越南工廠產(chǎn)量不斷提升，公司將國內(nèi)出口至美國的半鋼胎訂單穩(wěn)步轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn)并交付，使得半鋼胎產(chǎn)銷量大幅增加、盈利能力提升；同時(shí)公司積極開拓國內(nèi)外市場(chǎng)使全鋼胎等產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、盈利能力也大幅提高。
四季度延續(xù)高增長，橡膠價(jià)格反彈對(duì)公司業(yè)績(jī)并無影響：橡膠是輪胎主要原材料，2016年橡膠價(jià)格堅(jiān)挺，公司乘用車輪胎和卡客車輪胎均有一定幅度提價(jià)。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，近三月國內(nèi)輪胎企業(yè)經(jīng)過多次價(jià)格調(diào)整后，目前半鋼胎的累計(jì)漲價(jià)幅度約為15%-25%，全鋼胎為25%-30%。輪胎價(jià)格上漲，較大程度緩解了公司成本壓力，以公司業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)測(cè)算，公司2016年四季度單季歸母凈利同比增長86%，公司業(yè)績(jī)連續(xù)四個(gè)季度高增長，橡膠價(jià)格反彈對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)并無影響。
今年越南工廠全鋼胎產(chǎn)能投產(chǎn)，推動(dòng)公司可持續(xù)發(fā)展：公司2016年度非公開發(fā)行股票申請(qǐng)已于2016年5月12日獲得證監(jiān)會(huì)審核通過，目前正等待證監(jiān)會(huì)批文。定增資金投向?yàn)橘愝喸侥夏戤a(chǎn)120萬套全鋼子午線輪胎和3萬噸非公路輪胎項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。新一屆美國政府有可能會(huì)加大貿(mào)易保護(hù)措施，增加中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。公司早在2012年就開始布局海外越南工廠，經(jīng)過4年多發(fā)展，目前海外半鋼胎產(chǎn)能已顯著放量，今年海外全鋼胎產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)。公司提前布局海外，將有效規(guī)避國際貿(mào)易摩擦，推動(dòng)公司可持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全鋼胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險(xiǎn)；定增延后的風(fēng)險(xiǎn)。