公司前三季度業(yè)績同比增長97.15%。輪胎行業(yè)內(nèi)外需求向好,公司越南工廠效益釋放,齊力推動了公司業(yè)績快速增長。橡膠價格反彈,對公司業(yè)績并無影響。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.18、0.24、0.31元,對應(yīng)PE分別為24.4X、18.0X、13.7X,維持“強烈推薦”評級。
事件:公司發(fā)布2016年三季報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.50億元,同比增長11.92%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.06億元,同比增長97.15%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.97億元,同比增長107.79%;實現(xiàn)基本每股收益0.13元。
輪胎行業(yè)需求向好,公司越南工廠效益釋放,齊力推動公司業(yè)績增長:今年前9月,國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長12.3%,而去年同期為下滑0.9%。
汽車產(chǎn)量增長拉動輪胎需求提升,今年前9月,國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量同比增長7.3%,而去年同期為下滑1.9%。輪胎出口也由負轉(zhuǎn)正,今年前9月,國內(nèi)橡膠輪胎出口量同比增長4.8%,而去年同期為下滑5.9%。
報告期內(nèi),公司通過境內(nèi)外半鋼子午胎產(chǎn)能的整體調(diào)配,將出口到美國市場的訂單部分轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn),以滿足美國市場的需求,從而大幅減少了美國對公司半鋼胎“雙反”的影響。公司越南工廠效益的釋放大幅提升了公司業(yè)績。報告期內(nèi),公司收入同比增長11.92%,毛利率提升1.14個百分點,期間費用率下降1.48個百分點,歸母凈利潤同比增長97.15%。公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入29億元,同比增長9.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元,同比增長95.14%。
橡膠價格反彈對公司業(yè)績并無影響:橡膠是輪胎的主要原材料,占輪胎成本比例較大。今年以來,隨著大宗商品的反彈,橡膠價格(以上期所天膠期貨價格為例)由年初的10250元/噸上漲至9月末的13265元/噸。
橡膠價格反彈,但均價依然處于歷史較低水平,并且橡膠價格有望對輪胎價格形成支撐,公司短期有望享受一定程度的庫存收益。公司一季度毛利率為20.19%,三季度單季毛利率小幅攀升至20.44%。
定增項目增強越南工廠全鋼胎生產(chǎn)能力,降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險:公司2016年度非公開發(fā)行股票申請已于5月12日獲得證監(jiān)會審核通過,目前正等待證監(jiān)會批文。定增資金投向為賽輪越南年產(chǎn)120萬套全鋼子午線輪胎和3萬噸非公路輪胎項目及補充流動資金。今年年初,美國啟動了對我國卡客車輪胎的“雙反”調(diào)查,近期美國商務(wù)部發(fā)布了初裁結(jié)果,已認定中國輸美卡客車輪胎存在補貼和傾銷行為,預(yù)計會對我國全鋼胎出口產(chǎn)生負面影響。公司越南工廠全鋼胎產(chǎn)能預(yù)計明年投產(chǎn),將有效規(guī)避國際貿(mào)易摩擦,推動公司持續(xù)發(fā)展。
非公路輪胎遭遇美國持續(xù)“雙反”,公司不受影響:今年10月,美國商務(wù)部對從中國進口的非公路輪胎做出第七次反傾銷和反補貼行政復(fù)審初裁。賽輪金宇在本次復(fù)審初裁公布之前適用的反傾銷稅率為210.48%,反補貼稅率為5.65%;復(fù)審初裁后,適用的反傾銷稅率為33.58%,稅率有所降低。目前賽輪金宇出口至美國的非公路輪胎全部由公司越南工廠生產(chǎn),因此公司出口至美國的非公路輪胎業(yè)務(wù)不受本次“雙反”初裁的影響。
風(fēng)險提示:全鋼胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險;定增延后的風(fēng)險。
事件:公司發(fā)布2016年三季報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.50億元,同比增長11.92%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.06億元,同比增長97.15%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.97億元,同比增長107.79%;實現(xiàn)基本每股收益0.13元。
輪胎行業(yè)需求向好,公司越南工廠效益釋放,齊力推動公司業(yè)績增長:今年前9月,國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長12.3%,而去年同期為下滑0.9%。
汽車產(chǎn)量增長拉動輪胎需求提升,今年前9月,國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量同比增長7.3%,而去年同期為下滑1.9%。輪胎出口也由負轉(zhuǎn)正,今年前9月,國內(nèi)橡膠輪胎出口量同比增長4.8%,而去年同期為下滑5.9%。
報告期內(nèi),公司通過境內(nèi)外半鋼子午胎產(chǎn)能的整體調(diào)配,將出口到美國市場的訂單部分轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn),以滿足美國市場的需求,從而大幅減少了美國對公司半鋼胎“雙反”的影響。公司越南工廠效益的釋放大幅提升了公司業(yè)績。報告期內(nèi),公司收入同比增長11.92%,毛利率提升1.14個百分點,期間費用率下降1.48個百分點,歸母凈利潤同比增長97.15%。公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入29億元,同比增長9.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元,同比增長95.14%。
橡膠價格反彈對公司業(yè)績并無影響:橡膠是輪胎的主要原材料,占輪胎成本比例較大。今年以來,隨著大宗商品的反彈,橡膠價格(以上期所天膠期貨價格為例)由年初的10250元/噸上漲至9月末的13265元/噸。
橡膠價格反彈,但均價依然處于歷史較低水平,并且橡膠價格有望對輪胎價格形成支撐,公司短期有望享受一定程度的庫存收益。公司一季度毛利率為20.19%,三季度單季毛利率小幅攀升至20.44%。
定增項目增強越南工廠全鋼胎生產(chǎn)能力,降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險:公司2016年度非公開發(fā)行股票申請已于5月12日獲得證監(jiān)會審核通過,目前正等待證監(jiān)會批文。定增資金投向為賽輪越南年產(chǎn)120萬套全鋼子午線輪胎和3萬噸非公路輪胎項目及補充流動資金。今年年初,美國啟動了對我國卡客車輪胎的“雙反”調(diào)查,近期美國商務(wù)部發(fā)布了初裁結(jié)果,已認定中國輸美卡客車輪胎存在補貼和傾銷行為,預(yù)計會對我國全鋼胎出口產(chǎn)生負面影響。公司越南工廠全鋼胎產(chǎn)能預(yù)計明年投產(chǎn),將有效規(guī)避國際貿(mào)易摩擦,推動公司持續(xù)發(fā)展。
非公路輪胎遭遇美國持續(xù)“雙反”,公司不受影響:今年10月,美國商務(wù)部對從中國進口的非公路輪胎做出第七次反傾銷和反補貼行政復(fù)審初裁。賽輪金宇在本次復(fù)審初裁公布之前適用的反傾銷稅率為210.48%,反補貼稅率為5.65%;復(fù)審初裁后,適用的反傾銷稅率為33.58%,稅率有所降低。目前賽輪金宇出口至美國的非公路輪胎全部由公司越南工廠生產(chǎn),因此公司出口至美國的非公路輪胎業(yè)務(wù)不受本次“雙反”初裁的影響。
風(fēng)險提示:全鋼胎行業(yè)景氣下滑風(fēng)險;定增延后的風(fēng)險。