2016年7月6日玲瓏輪胎（601966）首登上交所即出現(xiàn)連續(xù)三天漲停的情況，這讓同行業(yè)三角輪胎的上市備受期待。據(jù)了解，三角輪胎已經(jīng)成功過會，此次擬登陸滬市主板，將發(fā)行不超過2億股股份，合計(jì)募資至少達(dá)52.93億元。其中25.07億元將投向年產(chǎn)200萬條高性能智能化全鋼載重子午胎搬遷升級改造項(xiàng)目，此外的27.86億元將投資于南海新區(qū)800萬條高性能乘用車胎轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目。
盡管上市前景可期，但對于三角輪胎來講，行業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)尤甚。一方面，原材料天然橡膠價(jià)格的不穩(wěn)定將對該公司產(chǎn)品采購及定價(jià)產(chǎn)生極大影響；另一方面，其出口產(chǎn)品占比較高，國際貿(mào)易摩擦的持續(xù)加劇將對該公司業(yè)績產(chǎn)生不可預(yù)估的負(fù)面作用。
三角輪胎上市備受期待
實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)了解，三角輪胎為中國國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性供產(chǎn)銷一體化輪胎企業(yè)。其業(yè)務(wù)范圍覆蓋商用車輪胎、乘用車輪胎、工程子午胎和巨胎、特種輪胎等，年產(chǎn)能達(dá)2200多萬套。報(bào)告期內(nèi)該公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，資產(chǎn)總額保持穩(wěn)定，與公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況及行業(yè)特點(diǎn)相匹配。盡管近幾年該公司運(yùn)營基本保持穩(wěn)定，但仍有些內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
據(jù)該公司招股書顯示，本次發(fā)行前，控股股東三角集團(tuán)直接持有三角輪胎75.79%的股份，按照本次公開發(fā)行20000萬股測算，發(fā)行后三角集團(tuán)仍持有發(fā)行人56.84%的股份。而作為三角輪胎的董事長，在本次發(fā)行前，丁玉華直接持有該公司4.62%股權(quán)，另通過新太投資、新陽投資和金石投資間接控制三角集團(tuán)，因此，丁玉華為三角輪胎的實(shí)際控制人。在本次新股發(fā)行后，丁玉華的實(shí)際控制人地位亦不會發(fā)生變化。業(yè)內(nèi)資深人士表示，若公司實(shí)際控制人不恰當(dāng)?shù)厥褂闷淇刂频匚?，可能會?dǎo)致公司法人治理有效性不足，進(jìn)而出現(xiàn)不利于公司及其他投資者利益的影響。
原材料價(jià)格波動(dòng)加大采購難度
除去實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)，在原材料價(jià)格波動(dòng)方面，三角輪胎同樣需仔細(xì)應(yīng)對。在證監(jiān)會于其官網(wǎng)披露三角輪胎發(fā)審結(jié)果的同時(shí)，其亦向后者提出了原材料風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)詢問。
三角輪胎招股書發(fā)現(xiàn)，天然橡膠和合成橡膠是輪胎生產(chǎn)的主要原材料，報(bào)告期內(nèi)天然橡膠和合成橡膠在該公司生產(chǎn)成本中的占比平均約為46%。通常來講，橡膠價(jià)格的波動(dòng)與輪胎公司的生產(chǎn)成本呈較強(qiáng)的正相關(guān)性，且輪胎產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)一般滯后于橡膠價(jià)格的波動(dòng)。天然橡膠是重要的戰(zhàn)略物資和工業(yè)原料，作為大宗商品，其價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)、供需狀況、天氣變化等諸多因素影響；合成橡膠作為石化產(chǎn)品，其價(jià)格與石油價(jià)格有著直接關(guān)系，同時(shí)也與天然橡膠價(jià)格有一定聯(lián)動(dòng)性。
如今后受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的改善等因素影響，天然橡膠價(jià)格快速上漲，可能會對公司的盈利水平產(chǎn)生較大影響。如此起伏的橡膠市場行情，對輪胎企業(yè)的原材料采購方面的壓力加大，而這種忽上忽下的價(jià)格變動(dòng)對公司采購策略的影響，在三角輪胎招股書中已有所顯現(xiàn)。
國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇
近幾年，美國對中國輪胎的反傾銷好和反補(bǔ)貼調(diào)查頻繁。2009年9月26日至2012年9月26日期間，對從中國進(jìn)口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。2012年3月13日美國開始實(shí)施反補(bǔ)貼法案(H.R.4105法案)，美國政府可對包括中國在內(nèi)的“非市場經(jīng)濟(jì)國家”征收反補(bǔ)貼稅。
2015年1月21日美國商務(wù)部發(fā)布了對華乘用及輕卡輪胎反傾銷初裁結(jié)果，認(rèn)定中國輸美有關(guān)輪胎存在傾銷行為。2016年2月，美國商務(wù)部再次發(fā)起對從中國進(jìn)口的卡車和公共汽車輪胎的反傾銷和反補(bǔ)貼(“雙反”)調(diào)查，并于28日宣布初裁結(jié)果，認(rèn)定上述產(chǎn)品存在補(bǔ)貼行為。 不僅是美國，歐盟、巴西、印度等國家和地區(qū)也先后向中國輪胎行業(yè)發(fā)起多次反傾銷好和反補(bǔ)貼調(diào)調(diào)查。
據(jù)了解，2012年、2013年及2014年三角輪胎出口業(yè)務(wù)收入比重分別為55.91%、54.66%、58.24%，均超越半數(shù)份額，而且三角輪胎出口收入來源第一大國即為美國。若輪胎行業(yè)國際貿(mào)易摩擦加劇，可能將對該公司輪胎出口和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。