今年輪胎行業(yè)延續(xù)了去年以來的良好發(fā)展勢頭，下游需求繼續(xù)溫和增長。隨著歐美經(jīng)濟復(fù)蘇，海外市場對輪胎需求增長。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月我國充氣橡膠輪胎出口量約1.9億條（包括力車胎等），較去年同期增加約1800萬條，增幅約10%。賽輪股份半鋼胎出口比例在80%-85%之間，全鋼胎出口比例在45%左右。目前公司海外訂單充足，設(shè)備開工率保持在90%以上。
2011年開始天然橡膠的價格就進入下跌周期，天膠期貨價格從年初的17500元/噸下跌至目前的13750元/噸，跌幅21.4%。今年1-5月，進口天膠橡膠的均價從2334美元/噸下跌至1904美元/噸，跌幅18.4%。與此同時，我國輪胎出口均價從3408美元/噸回落至3266美元/噸，跌幅為4.2%。據(jù)測算，天膠價格下跌20%可使輪胎的生產(chǎn)成本下降約6%。綜合而言，判斷上半年輪胎企業(yè)將受益于原材料成本的下降，輪胎的毛利率同比上升的概率較大。
今年一季度公司完成收購金宇實業(yè)51%股權(quán)，金宇實業(yè)具備年產(chǎn)1200萬條半鋼胎產(chǎn)能，2013年凈利潤約1.53億元。預(yù)計并表后可使公司全年收入增加24億元，凈利潤增加約6000-8000萬元。此外公司在越南投資建設(shè)的300萬條半鋼胎項目已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計越南項目全年能貢獻200-300萬條半鋼胎產(chǎn)量，貢獻約5-6億元收入。由于越南項目仍處于產(chǎn)能爬坡期，今年出現(xiàn)虧損的可能性較大，預(yù)計2015年開始可給公司貢獻利潤，成為公司未來重要的增長點。
考慮金宇實業(yè)的并表和越南項目的投產(chǎn)，公司2014年有望實現(xiàn)半鋼胎產(chǎn)銷2500萬條，全鋼胎產(chǎn)銷400萬條，其中半鋼胎權(quán)益產(chǎn)量較去年增加約920萬條。從全球范圍看，半鋼胎比全鋼胎需求增長更快、利潤空間更大。因此公司半鋼胎收入占比的提升符合行業(yè)的發(fā)展方向，有利于公司提升產(chǎn)品的利潤空間。
過去2年公司收入規(guī)模和凈利潤保持了快速平穩(wěn)的增長。公司借助資本市場通過并購和自建產(chǎn)能實現(xiàn)了規(guī)模的快速擴張，預(yù)計2014年產(chǎn)量將達到2900萬條，產(chǎn)銷規(guī)模有望躋身行業(yè)前五。預(yù)計2014年天膠等原材料價格仍處于低位，輪胎企業(yè)將處于較好的盈利環(huán)境中。另外金宇實業(yè)并表將增厚公司凈利潤約6000-8000萬元。近期公司高管不斷增持公司股票，顯示了高管對賽輪未來發(fā)展的強烈信心。預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.83元和1.15元，繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級。