大橡塑新簽大造粒設(shè)備訂單，公司業(yè)績回升
2014-07-16
8480公司亮點：公司未來業(yè)績具備反轉(zhuǎn)并持續(xù)快速增長的可能性，“開源節(jié)流”是公司未來2-3年業(yè)績增長的主要動力。1)在“開源”方面，公司新產(chǎn)品大造粒設(shè)備、丁基膠后處理生產(chǎn)線、同步拉伸薄膜機(jī)組已投產(chǎn)并形成銷售。2)公司污泥處理設(shè)備已經(jīng)定型，未來2年間公司將加快對于污泥處理設(shè)備的市場推廣力度；3)在“節(jié)流”方面，公司將加快減少外協(xié)鑄件使用占比，以降低生產(chǎn)成本；4)完成定向增發(fā)降低帶息債務(wù)比例，公司財務(wù)費用率有望回落。預(yù)計2013-2015年攤薄后每股收益為0.09元、0.23元和0.45元，對應(yīng)PE分別為96倍、38倍和19倍，首次給予“推薦”評級。
點評：1.公司新產(chǎn)品獲市場認(rèn)可，連續(xù)簽訂大單近年來，憑借著自主研發(fā)以及收購兼并公司正快速擴(kuò)充其產(chǎn)品種類，現(xiàn)已經(jīng)形成了包括橡膠機(jī)械、塑料機(jī)械以及新材料設(shè)備在內(nèi)的三大系列產(chǎn)品。其中，公司的新材料設(shè)備更是圍繞著高端裝備以及進(jìn)口替代的理念進(jìn)行研發(fā)，目前公司已具備生產(chǎn)大型擠壓造粒設(shè)備、同步拉伸薄膜機(jī)組、丁基膠后處理生產(chǎn)線等一些列高端設(shè)備。2013年底以來公司已多次發(fā)布簽訂重大合同公告，先后簽訂多臺大造粒設(shè)備以及同步拉伸薄膜生產(chǎn)線訂單，涉及金額合計2.53億元，約占公司2012年營業(yè)收入的19.07%，交付日期集中在2014-2015年。2.三大生產(chǎn)基地組建完成，“開源節(jié)流”是公司未來業(yè)績增長的主要動力目前，公司已經(jīng)擁有包括大連本部、加拿大麥克羅公司以及捷克布盧祖克公司在內(nèi)的三大研發(fā)及生產(chǎn)基地，其中，大連本部又分為春田研發(fā)及銷售中心，長興島和營城子生產(chǎn)基地三部分，主要負(fù)責(zé)國內(nèi)及周邊地區(qū)、國家的市場開拓；而加拿大和捷克兩家公司則主要覆蓋美洲和歐洲的客戶群體。在未來協(xié)同發(fā)展中，公司希望實現(xiàn)國內(nèi)低成本與國外先進(jìn)技術(shù)的互惠互通，以增強(qiáng)自身產(chǎn)品在國內(nèi)外市場中的競爭優(yōu)勢。在“開源”方面，公司近年來加快了對于新產(chǎn)品的研發(fā)投入，并實現(xiàn)包括大型擠壓造粒設(shè)備、丁基膠后處理生產(chǎn)線、同步拉伸薄膜機(jī)組等高端設(shè)備的定型與投產(chǎn)。同時，公司利用自身技術(shù)儲備，成功進(jìn)入污泥處理設(shè)備領(lǐng)域，并已實現(xiàn)首臺套設(shè)備的生產(chǎn)和銷售。在“節(jié)流”方面，公司通過定向增發(fā)一定程度上緩解了自身財務(wù)費用過高的問題，同時計劃新建大型鑄件產(chǎn)能，減少外協(xié)加工鑄件的比例，以降低各產(chǎn)品的原材料成本。3.2014-2015年大造粒設(shè)備下游需求增速有望快速提升大造粒設(shè)備是公司未來發(fā)展的拳頭產(chǎn)品，包括公司在內(nèi)全球市場中僅有4家企業(yè)從事該類機(jī)組的生產(chǎn)(兩家日本企業(yè)和一家德國企業(yè))。2010年以前，我國石化領(lǐng)域內(nèi)用的所有大造粒設(shè)備都是依靠進(jìn)口，價格高、維護(hù)成本高、維修周期長，因此在“十一五”期間大造粒設(shè)備是被定位為石化裝備必須國產(chǎn)化的設(shè)備之一。自公司實現(xiàn)該設(shè)備的進(jìn)口替代后，保守估計目前在運(yùn)行設(shè)備機(jī)組不低于4臺套。大造粒設(shè)備主要應(yīng)用于乙烯、丙烯等產(chǎn)品的成型工藝，是制作聚乙烯、聚丙烯等產(chǎn)品必不可少的裝備。從下游需求來看，截止2012年底我國聚乙烯和聚丙烯年產(chǎn)量分別為1082萬噸和1272萬噸，同時我國也是對于兩種產(chǎn)品的第一大進(jìn)口國。以聚乙烯為例2012年我國聚乙烯實際消耗量在1720萬噸左右，全年進(jìn)口近700余萬噸，產(chǎn)品國內(nèi)自給率僅為62%左右。2014-2015年是我國聚乙烯、聚丙烯等新建產(chǎn)能的集中竣工期，國內(nèi)企業(yè)對于大造粒設(shè)備的需求量有望快速提升。
盈利預(yù)測：我們考慮到，公司原有業(yè)務(wù)盈利狀況基本穩(wěn)定，隨著高端產(chǎn)品投放市場，未來公司在收入規(guī)模和利潤水平兩個方面均有望得到提升；同時，公司正在加大對于費用以及生產(chǎn)成本的控制等因素。預(yù)計公司2013-2015年攤薄后每股收益為0.09元、0.23元和0.45元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為96倍、38倍和19倍，首次給予“推薦”評級。